【穩定幣之亂】你的穩定不是我的穩定

穩定幣這個名詞，聽起來好像比較安全，不向其他的加密貨幣幣種，時常波動，容易有虧損風險，而這些穩定幣挾著加密貨幣的特性，在CeFi和DeFi中也有不少吸引人的獲利模式，因此也成為投資人眼中的好標的，但這個標的真的有這麼好嗎？既然稱為穩定幣兌標美元，是不是就真的跟美金一樣呢？

在持有和選擇穩定幣當投資資產時，還是應該了解穩定幣背後的邏輯與原理，透過參考並摘要「穩定幣的發行原理與潛在影響」內容，了解穩定幣背後的原理，未來選擇穩定幣投資的時候，才不會中了 “你的穩定不是我的穩定的圈套” ~讓原本想做的保守投資，結果卻不小心坐上了雲霄飛車阿~~~

■什麼是穩定幣？

人類從以物易物時代，轉換以「貨幣」作為交易媒介，而某一個物品，要成為「貨幣」需要共識與信任，也就是說，大家都認定這個「物品」有其代表的價值，可以做為交易，貨幣由一個國家的央行發行，在國內的共識與價值容易達成，但國際間彼此之間的貨幣價值如何認定，過去曾發展出金本位以及與美金、黃金掛鉤的布雷頓森林體系。

金本位和布雷頓森林體系都是將某種「貨幣」以固定匯率對其黃金和美元，來實施固定匯率，避免波動的手段。但這種機制，仰賴的是被做為錨定的對象，本身需要有充分的自由市場，一旦被錨定的對象，因為終止交易，造成價格飆漲或沒有市場的時候，與其掛鉤的貨幣價值鏈就隨之瓦解。也因此過去的失敗機制，演進至此讓各國匯率發展為浮動匯率。

故事拉回來~ 「穩定幣」是一種與大宗商品或價格穩定的貨幣掛鉤的數位資產，例如美元和黃金，然而，要透過什麼樣的手段與方式，讓貨幣的價值呈現「穩定」或是「固定」，才是影響「穩定幣」是否真的穩定的基本。不然就會像金本位一樣say goodbye~

■穩定幣的分類

歐洲央行透過三個維度，將穩定幣分為四的種類：

1.     資金代幣化型的穩定幣 (Tokenized Funds Stablecoins)

這類型的穩定幣背後，有等值的資金(比如現金、存款準備金)等儲備，以保證讓持有者確認資金可以贖回，避免擠兌風險或跌損；意思就是當投資人1美元購買1個美金穩定幣的時候，法幣的1美金，理論上要存入某個機構作為確保，然後生成穩定幣法送給投資人；相反的，當投資人要用1個美金穩定幣贖回1美金時，投資人手上的1美金穩定幣，會轉送到鏈上銷毀，並從機構中提領出1美金，發送給投資人

對投資人來說，這種機制和做法，是相對最安全、低風險的穩定幣，但是也不是100%能夠確保無疑，原因是目前並沒有任何的監管標準或是法規，來針對這些儲備做審查，較大的發行商，會透過自發性請簽證單位來做有關儲備的審查，並定期公開資料，讓市場檢驗。

2.     鏈下抵押型的穩定幣 (Off-chain Collateralized Stablecoins)

和資金代幣化型的穩定幣相似，只是抵押儲備品換成了非資金的資產，例如黃金。但是這類型的資產，波動性相較於資金(比如美金)，波動可能來的大，因此會需要一定的機制，來確保儲備抵押的價值不足時，填補價值的缺口

3.     鏈上抵押穩定幣 (On-chain Collateralized Stablecoins)

同樣有資產抵押的穩定幣，只是換成了鏈上資產，也是是拿其他的加密貨幣作為抵押。是的，沒錯，這時候就會想，加密貨幣本身的資產價值就高波動性，如何能穩定擔保一個穩定幣的價值？也因此，這類型的穩定幣，通常需要更多的超額保證，來加強投資人的信任感，至於能否有效提升，就看發行者選擇得加密貨幣類型，以及保證方式，市場能不能買單

4.     演算法穩定幣 (Algorithmic Stablecoins)

完全沒有資產抵押或擔保的形式，僅透過調控機制來穩定貨幣價格，最近大爆炸的UST，就是這類型的穩定幣。演算法穩定幣概念較新，各種幣種也透過經濟模型來設定調控方式，而最近血洗市場的UST，則是透過價格波動的時候，鼓勵投資者去買/賣，來增加需求或供給，因為供需與價格的原理，讓價格可以回到標的水準：

• 當1 UST = 0.9美元，UST比較便宜，用戶可以購入UST，並把購入的1 UST換成等值的Luna，再拿到市場上去換成1美元，中間賺取價差套利，而且因為這樣的套利行為，應加了UST的需求量，使得UST的價格提升，往1美元靠近
• 當1 UST = 1.1美元，UST比美元貴，用戶可以購入1美元等值的Luna，換成UST，再把UST拿到市場上拋售換取1.1美元，賺取中間價差套利0.1美元，同時也增加的UST的供給量，使的UST的價格下降

上面的分類，僅能作為一種參考，市場上所看到的各種穩定幣，其實也時候也會混合不同的方式，舉例，雖然有資產抵押，但抵押的類型也不一定是資金，有時候也包含部分的金融商品或其他方式。

整篇的重點在於，投資前須要先了解投資的標的，穩定幣雖然稱為穩定幣，但是還是需要瞭解背後的概念和原理。在選擇穩定幣的時候，考量風險，以 「具有資金/資產做儲備或抵押的穩定幣」< 「鏈上抵押穩定幣」、「演算法穩定幣」，研究穩定幣所儲備或抵押的資產是哪一種類型和標的、資訊是否透明、穩定的機制是否經得起考驗和市場變動，才能趨吉避凶。當然，如果是風險承受度高，且有意透過穩定幣賺取其他收益的進階玩家，我想自有一套生存法則。

參考資料：「穩定幣的發行原理與潛在影響」